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天风证券股份有限公司刘章明,杨松近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《22年营收yoy+29%表现稳健，23年关注修复和成长》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为110.42元。
华熙生物(688363)
事件： 公司披露 2022 年年报， 22 年营收 63.59 亿元， yoy+28.53%，归母净利 9.7亿元， yoy+24%，扣非后归母净利 8.52 亿元， yoy+28.46%； 22Q4 营业收入 20.39亿元， yoy+5.34%，归母净利 2.93 亿元， yoy+29.27%，扣非后归母净利 2.51 亿元，yoy+15.98%。 22 年公司主动降本增效、优化组织，释放利润。
营收端， ①功能性护肤品终端 22 年全年 yoy+39%，全年润百颜 yoy+12.6%，夸迪yoy+39.7%，米蓓尔 yoy+44.1%,肌活 yoy+106.4%；产品方面，各品牌均有大单品突破，肌活糙米水单品销售额达 4 亿元，多品牌主动购买占比提升展现品牌力。预计未来销售费用率持续保持优化趋势。②原料端 22 年全年 yoy +8.3%，分产品来看医药级 HA 率先恢复增长态势当前增速领先，食品级原料紧随其后。③医疗终端 22年全年-2%， 其中骨科注射液产品增长亮眼， 22 年 yoy+23%，皮肤类医疗产品由于产品调整， 22 年 yoy-7.6%。
利润端， 公司 22 年全年毛利率 76.99%， 同比下降 1.08pct， Q4 单季毛利率 76.49%，同比下降 2.01pct； 22 年全年费用率 59.47%，同比下降 1.63pct，其中销售费用率47.95%，同比下降-1.29pct，但相比 22Q1-3 而言略有上升，管理费用率 6.18%，同比下降 0.05pct，研发费用率 6.1%，同比提升 0.36pct； Q4 单季度期间费用率 61.09%，同比下降 2.43pct，其中销售费用率 50.02%，同比下降-3.66pct，管理费用率 5.89%，同比提升 0.65pct，研发费用率 5.44%，同比提升 0.68pct；整体费用率在化妆品业务占比扩大的情况下销售费率有所下滑，公司控费成效显著，预计 23 年该趋势或将持续。
现金流， 22 年经营性现金流 6.35 亿元，同比-50.22%，其中 Q4 单季为 2.79 亿元，现金流正常稳定。
公司 22 年发布公告新增认定 13 个核心技术人员。 公司自上市以来研发布局、业务模式、业务规模取得重大进展，布局六大类物质+构建六大研发平台，逐步扩展多种生物活性物，加速提升生物活性物全产业链开发拓展能力。
投资建议： 宏观经济承压下公司各项业务稳定增长，费用率优化和盈利改善维持向好趋势。短期看 23Q1，化妆品受到需求略疲弱+高基数影响， 23 年三八节表现较平淡，预计 Q1 公司护肤品销额持平，期待低基数+消费复苏后的拓展。原料/医疗终端板块逐步摆脱疫情影响进入向上通道， 公司营收有望稳定增长，同时利润增速高于营收增速。预计 23/24 年归母净利润 12.54/16.36 亿元，对应 PE42/32X，维持“买入”评级。
风险提示： 新技术替代风险、产品注册风险、行业竞争加剧风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.8亿，根据现价换算的预测PE为45.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有43家机构给出评级，买入评级33家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为146.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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