(资料图片仅供参考)
海通国际证券集团有限公司闻宏伟,胡世炜,宋琦近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《业绩点评：生猪出栏稳健提量，生猪养殖成本仍有优化空间》，本报告对温氏股份给出增持评级，认为其目标价位为23.06元，当前股价为20.25元，预期上涨幅度为13.88%。
温氏股份(300498)
事件：2023年4月25日，公司发布2022年报及2023一季报：2022年实现营收837.1亿元，同比增长28.9%，归母净利润52.9亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损134亿元）；1Q23实现营收199.7亿元，同比增长36.9%，归母净利润亏损27.5亿元。2022年业绩位于业绩预告上限水平，1Q23公司亏损收窄。
2022年生猪出栏完成目标，2023年以来生猪销量稳步推进。根据公司公告，2022年温氏生猪出栏量达到1791万头，基本完成全年1800万头的出栏目标。生猪养殖营收410.5亿元，同比增长51.3%。截至2023年3月末，公司生猪销量达到559.5万头，同比增长39.1%，属历史高位水平。产能方面，公司能繁母猪存栏量超过140万头，前期由于北方疫病带来的产能损失已逐步回补，投苗量同样呈现稳步增长态势，预计全年2600万头的出栏目标完成确定性高。
养殖成本优化持续进行中，成本区域差异明显。目前公司生猪养殖综合成本约8.5元/斤，不同区域公司表现差异明显，其中有超过半数的养殖公司综合成本在8元/斤以下，但北方地区仍有部分公司成本较高。未来随着防非压力降低，成本将有所下行。目前公司生猪全流程存活率约86%，其中猪苗死淘率约6%，投苗后上市率已达到92%~93%，较4Q22表现稳定，较非瘟前存在进一步提升空间，未来预期全程存活率可达到89%。猪价持续低于成本价运行，产能去化仍是行业核心逻辑。生猪养殖行业已经持续半年亏损，接下来有望出现由现金流紧张带来的主动去产能，去化有望加速。根据涌益数据，3月能繁母猪存栏量环比下降1.95%，且近期生猪出栏均重有所下降。需求方面，猪肉消费稳定回暖。综上所述，我们预计短期猪价偏弱运行，持续的成本压力有望促使产能去化，从而预计生猪供给在2H23至1H24期间有所收缩，从而支撑猪肉价格上涨。
盈利预测与投资建议：根据近期猪价走势，我们调整了对于2023年生猪价格的预估，因此公司营收预测有所变动。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为1016/1183/1253亿元，归母净利润分别为108/114/119亿元，对应PE为12.3X/11.6X/11.1X。参考行业内可比公司情况，2023年平均PE水平为13.6X，考虑到公司生猪养殖出栏量有序增长、养殖成本仍有下行潜力，给予公司2023年14倍PE（维持不变），对应目标价23.06元（前值25.37元），维持“优于大市”评级。
风险提示：猪肉价格波动，禽肉价格波动，饲料原料价格波动，疫病大规模爆发，食品产品推广不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安沈嘉妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利181.66亿，根据现价换算的预测PE为7.27。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
标签：
